食品饮料行业:春糖催化在即,白酒股有望继续上扬【行业研究】

【研究报告内容摘要】

我们认为,优质白酒是稀缺的资源,长期具备投资价值;未来三年优质白酒总体进入需求周期和库存周期双共振的阶段,业绩有望继续保持较快的增长,行业龙头茅台进入了提价周期,有望进一步提振白酒板块;2017年厂家政策更为激进,经销商更为激进、信心更足,终端消费升级不断,优秀的白酒公司在2017年业绩有望实现加速成长;短期春季糖酒会在即,我们预计近期的正面信息将进一步得到验证,白酒股有望继续上扬。重点推荐泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、五粮液、洋河股份、口子窖、山西汾酒、水井坊等;建议关注存有边际改善的老白干、酒鬼酒、伊力特等企业。

未来三年,优质白酒量价齐升的格局有望延续。我们多次强调,白酒未来三年总体进入了需求周期和库存周期双共振的阶段。未来3年,茅台平均每年的供应量增速仅7%,而需求可以达到10%以上,供需总体偏紧,唯有通过提价才能实现新的均衡,在茅台提价的预期之下,经销商有较强的补库动力。目前优质白酒库存总体偏低,目前的茅台以及五粮液的库存不足1个月,国窖库存1个月,青花20、珍酿八号等库存总体控制在1.5月以内,经销商具备增库存的前提条件。

2017年优秀的白酒公司业绩有望加速成长。从厂家政策来看,2017年龙头企业的政策明显更为激进;从经销商的角度来看,盈利逐步好转,信心回升;从终端需求来看,消费无明显泡沫(三公占比低),升级不断;总之,无论是厂家,还是经销商以及终端消费,在2017年都是比较乐观的,2017年优秀的白酒公司业绩有望加速成长。

短期春糖在即,预估正面信息将进一步得到验证,白酒股有望继续上扬。回顾2016年,春糖之后,正面信息不断地扩散,白酒股呈现加速成长的景象;今年的春节期间,我们走访了大量的白酒经销商,各大白酒春节期间表现如下:国窖、水井增速高达40%以上,茅台、古井、口子窖均实现了20%以上的增长,洋河、五粮液等也实现了双位数以上的增长。我们预计这些正面的信息将在春糖期间(3月下旬)广泛得到验证,白酒股也有望继续上扬。

近期我们也了解到了市场对茅台一批价格以及二季度淡季无催化剂等方面的担忧,我们的观点如下:

茅台一批价下跌怎么看?对白酒股有什么影响?茅台近日一批价下跌至1100以内,较元宵之前下跌了100元。批价的下跌一方面是因为季节性的要素,过完春节之后的价格自然的回落;另一方面是茅台最近加大了发货的节奏,使得供应比较充足。我们预计后续价格仍可能继续小幅下行,我们预估往下跌的幅度比较有限,跌破1000的可能性小。对市场而言,短期供应加大影响的是茅台酒供应的节奏,影响不了未来2-3年总体的供应偏紧的结构,我们预判未来2-3年茅台总体进入需求周期和库存周期共振的阶段,价格向上趋势确定。短期的波动不改中长期看好的逻辑,回调恰好是新的加仓机会。

二季度进入白酒消费的淡季,是不是意味着二季度无较好的投资机会?二季度虽是传统白酒的消费淡季,然而现在的淡旺季已经越来越不明显了,茅台集团党委书记李保芳在3月3日河南调研的公开讲话中已经明确指出茅台无淡季,也印证了这一点。另外一层面来讲,目前的消费景气度向好,二季度白酒动销同比有望超预期,白酒股也有望再次上扬。

投资策略:站在当下,我们建议往后看三年,投资最具有成长性的企业。重点推荐泸州老窖、古井贡酒、贵州茅台、五粮液、洋河股份、口子窖、山西汾酒、水井坊等;建议关注存有边际改善的老白干、酒鬼酒、伊力特等企业。

风险提示:三公消费限制力度加大、食品安全;