宏观周报:美联储3月加息概率升至80%【宏观研究】

【研究报告内容摘要】

投资要点:

海外:美联储主席耶伦在3月4日发表讲话,称“在这次会上,美联储将评估就业和通胀的演进是否继续符合我们的预期,若符合,进一步调整联邦基金利率可能是适宜的。”另外,耶伦还指出2015和2016年加息不及市场预期主要受意外事件冲击影响,而当下美国经济复苏正在接近美联储的政策目标,而此前的外部冲击也不复存在,因此收紧货币政策过程不会像此前那么慢。

我们认为美联储对3月加息预期的引导可能是为后续美联储的政策操作留下更多空间。在两周之前,CME期货隐含的3月加息概率不足30%,而近一周包括耶伦在内的多位美联储官员纷纷通过讲话引导市场预期,联邦基金利率期货隐含的加息概率也升至80%,那么除非3月10日公布的2月非农数据大幅低于预期,否则市场预期很难发生根本性逆转。

国内:与2016年四季度的中央经济工作会议相比,2017年政府工作报告在经济目标、政策和核心任务上并无太大变动。报告指出,2017年GDP增长目标为6.5%,CPI涨幅预计为3%,M2预计增长12%(较2016年目标下调1个百分点),财政赤字率为3%。具体来看,在经济上,“稳中求进”总基调、供给侧改革主线以及深化改革依然是2017年的主要纲领和重点工作领域;在政策上,货币“稳健中性”,财政“更加积极有效”这些表述也与2016年四季度以来决策层对市场的引导一致。

我们认为决策层对当下经济的考量可能更多的会集中在一些长期性的风险性因素上。我们并不否认一季度经济的整体趋势较好,但这并非经济新动力的推动,而重回传统性行业推动经济回升之路可能并非决策层真正想要看到的。从当前外围环境来看,美联储加息的提前以及欧洲政治冲击对人民币汇率的冲击可能并未计入市场预期,而金融去杠杆、抑制资产泡沫的进程可能也仅仅只是开端。

风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。