寻找结构性机会 灵活配置权益基金

目前宏观基本面依然延续偏暖基调，1月的铁路货运量、发电集团耗煤量同比上升或意味着工业生产依旧保持回暖态势，后续经济数据印证这种经济回暖趋势的可能性比较大。通胀方面，原油价格震荡、肉价和菜价下跌使得2月CPI有所回落，预计未来仍将保持温和上行趋势；PPI方面，2月PPI同比受生产资料价格拉高影响下冲高，短期内还将受惯性影响维持高位。

　　目前宏观基本面依然延续偏暖基调，1月的铁路货运量、发电集团耗煤量同比上升或意味着工业生产依旧保持回暖态势，后续经济数据印证这种经济回暖趋势的可能性比较大。通胀方面，原油价格震荡、肉价和菜价下跌使得2月CPI有所回落，预计未来仍将保持温和上行趋势；PPI方面，2月PPI同比受生产资料价格拉高影响下冲高，短期内还将受惯性影响维持高位。物价上涨带动了偏中上游公司的盈利回升，市场普遍调高了整体2017年上市公司的盈利预期。通胀温和、经济回暖以及微观企业盈利改善均有利于市场估值的抬升。而现阶段市场对政策红利已经有了一定程度的反映，前期涨幅较大的板块继续上行的动能将会减弱。

　　大类资产配置

　　近期A股出现了成长接棒蓝筹的迹象，成长股迎来了久违的上涨。但从主导性来看，目前成长风格取代2017年年初以来的蓝筹风格的条件还不够成熟，后期能否继续向上突破仍需等待进一步的催化剂。具体配置建议如下：积极型投资者可配置60%的权益基金、10%的固定收益基金、15%的QDII和15%的货币基金；稳健型投资者可配置40%的权益基金、30%的固定收益基金、10%的QDII和20%的货币基金，保守型投资者可配置15%的权益基金、40%的固定收益基金、5%的QDII和40%的货币基金。

　　权益基金：关注大盘蓝筹与多策略基金

　　考虑到A股蓝筹股在国内、国外资产纵向比较中具备估值优势，结合历史上蓝筹股在温和通胀经济环境中的表现，我们认为大盘蓝筹基金具备配置价值。建议投资者从如下几个方面挑选大盘蓝筹基金：一是大盘价值型的风格连续，近3年没有出现风格漂移的情况。二是在行业选择上兼顾新旧经济，重仓基建、制造业、消费行业的蓝筹基金可重点关注。三是基金规模适中，理想情况下不超过60亿元的规模水平。长期来看中等规模的基金在行业配置灵活程度、仓位控制变化程度、现金使用效率等方面相对较高，因而具有较好的抗跌性和增长性。

　　另一方面，多策略、多资产的产品依然有发挥的空间。不论是主题、打新策略、股票多空、主动量化型和避险策略类混合基金，均有望以合理的资产结构或者策略结构调整取胜，混合型基金宽泛的投资范围的优势正在体现。重点推荐以下几类混合型基金：热点主题类混合基金。该类基金有着灵活调整仓位的优势；主动量化型混合基金。该类基金有较强的选股能力，高波动、高beta在市场窄幅震荡或上行的趋势下有利；打新策略混合基金。稀缺稳健的打新红利在2017年依然存在。

　　固定收益基金：首重安全性

　　短期债市仍受到一定负面因素的影响。2月PPI继续上行，CPI低于预期，剪刀差扩大，潜在通胀压力提升。央行近期发布的2016年四季度货币政策执行报告再次提出抑制资产泡沫、防止脱实向虚，主要手段包括金融去杠杆、地产融资收紧、MPA纳入考核等。另一方面，加息预期升温或再次加剧外汇占款的流出，未来偏紧的资金情况已是大趋势。其次，经济基本面处于乐观区间，上半年地产销售对房地产投资还存在一定的滞后传导效应，PPP项目落地加速，短期经济增速压力有限。信用风险方面，年报密集披露期即将到来，资质较差的企业再融资压力有扩大可能，对企业的现金流、偿债能力等将是严峻的考验。

　　因此维持债市短期谨慎长期中性的预期。建议对债券基金的投资从安全性的角度出发，耐心等待充分调整后的机会。推荐投资者选择低杠杆、中低久期、持仓偏好高评级的产品进行配置，期望获取alpha收益的投资者可以关注具有良好信评体系、善于挖掘低估个券的基金，以及部分卫星资产投资能力较强的二级混合债基。

　　QDII基金：适度降低黄金QDII配置比例

　　全球经济延续发展不均衡的态势：发达经济体阶段性改善，G7国家OECD领先指标增速明显超过整体OECD国家，新兴经济体内部分化明显，中国、巴西走势强劲，印度则出现滑坡。日本、英国以及欧洲央行为提振经济增长相继表示延续宽松的货币政策，现阶段市场关注的焦点集中在美联储3月是否加息。从高频数据来看美国2月就业形势继续向好，ADP就业人数创近三年新高，并接近6年高位，再加上通胀稳步回升，使得加息预期继续发酵，这对各金融资产产生了较大的影响，美元指数上行，黄金、全球债市承压。

　　整体来看，除了美元加息步伐之外金融市场仍然面临较多的不确定性，建议投资者降低黄金QDII、新兴市场QDII的配置比例，谨慎对待债券型QDII，维持美股QDII的配置。

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