腾讯控股:王者荣耀,第一季业绩胜预期;移动游戏、数码内容订阅量及支付服务均表现强劲

公司背景:腾讯控股主要从事增值和在线广告业务,前者包括社交网络业务和网络游戏业务,占2017年第一季总收入的71%。

腾讯2017年第一季收入为496亿元人民币,同比增长55%,环比增长3%(较市场预测高10.7%);净利润为145亿元人民币,同比增长58%,环比上涨15%,尽管市场近日上调了公司的盈利预测,但公司第一季盈利仍胜市场预期。2017年第一季业绩强劲增长是由于:(一)主要的计算机游戏和现有手机游戏产生更多收入;(二)用户更愿意为数码内容付费;(三)公司于在线支付服务市场的份额增加。第一季毛利率按季下跌3个百分点,净利润率按季增长5个百分点。毛利率下降主要是由于视频业务录得有关分享和内容的开支。微信第一季月度活跃用户达9.378亿人,同比增长23%,环比上涨5.5%。QQ轻聊版第一季的月度活跃用户达8.61亿人,同比下降1.9%,环比下跌0.9%。

电脑客户端游戏收入141亿元人民币,同比增长24%,主要来自:a)著名游戏,如英雄联盟(LoL)和地下城与勇士(DnF),两只游戏在2016年分别贡献17亿美元和11亿美元收入;b)电竞业务扩张,电竞将被纳入2022年亚运会项目;c)由于英雄联盟在农历新年进行推广,加上地下城与勇士推出了更新,这导致虚拟物品的销售增加。手机游戏方面,收入同比增长57%至129亿元人民币,主要受助于王者荣耀(HoK)、龙之谷手游和CF Mobile的强劲表现。王者荣耀是中国最热门的MOBA游戏,今年第一季的月度总收入为20亿元人民币。海外市场方面,王者荣耀是韩国、台湾和东南亚市场最受欢迎的十大手机游戏之一。除了这款重量级游戏之外,今年公司还将有其他多款游戏推出。腾讯游戏宣布正准备在中国推出14款手机游戏,其中一些是基于正式授权的IP,而其他则是电脑在线游戏。

社交网络第一季收入为123亿元人民币,同比及环比均增长15%,主要受助于视频、音乐和文学数码内容服务的收入增长及虚拟物品的强劲销售。在线视频订阅收入同比增长了两倍以上,主要受到内部制作和认可内容的驱动。截至2016年底,腾讯视讯拥有超过2,000万名VIP会员,对比2015年只有500万名。

其他业务收入76亿元人民币,同比增长224%,主要是在线支付业务和云服务的份额增加。在2017年第一季业绩电话会议上,腾讯管理层表示正在积极建立用户和商户的覆盖面,但在可预见的未来,公司不会将支付业务视为利润中心。至于云业务,公司将继续扩大云服务规模,并集中扩大在中国的业务,建设基础设施和销售队伍。

2017年第一季度在线广告收入达到69亿元人民币,同比增长47%。管理层提到,约80%的广告收入来自手机。媒体广告收入同比增长20%至25亿元人民币,主要来自腾讯新闻和腾讯视讯等移动媒体平台。社交媒体和其他广告业务收入同比增长67%至44亿元人民币,主要来自微信朋友圈和官方账号。

腾讯管理层表示,公司已加大云业务的发展力度,提供基础设施来支持更广阔的系统,从而提升互联网的渗透度,这被认为是整体业务的重要战略之一。所有的细分市场(包括政府、企业和个人)将无可避免地与互联网有更多接触,因为市场对在线和移动服务的需求正在增加,同时亦引发了市场对互联网基础设施的需求,腾讯管理层认为,云是满足井喷需求的关键基础设施。腾讯的云业务以三位数的速度增长。腾讯热衷于投资人工智能技术,其是发展现有业务(如在线金融等客户服务)的核心技术,也将创造新的业务和商机。人工智能还可以让腾讯将其云平台开放给销售渠道的合作伙伴或产业链中的其他各方。腾讯的管理层也表示,公司对特斯拉的投资,是把握汽车行业增长潜力的一种方式,汽车行业正在不断变化,因为车辆正在与智能化设备有更多联系。

腾讯的平台上的短片视频(照片的延伸功能)也录得强劲增长,这被视为媒体消费。预计短片视频将保持强劲增长。 腾讯现在是中国在线音乐行业的主导者,现时与全球领先的音乐公司合作,以改变中国人的习惯,促使中国人为音乐的串流服务支付小额的月费。

我们的观点: 尽管腾讯今年以来股价表现强劲,但有可能继续优于大市,因为:(一)随着电竞越来越受欢迎,网络游戏业务今年将保持良好表现;(二)随着更多计算机用家转至使用手机,智能手机游戏将明显提振公司的在线游戏业务;(三)用户越来越愿意为数码内容付费,这将有利腾讯视频;(四)随着财付通的市场份额增加,以及政府出台利好的政策,我们预期公司的互联网金融业务将进一步强劲增长。腾讯控股2017年第一季递延收入明显增加(按季增加113亿元人民币),这或反映公司2017年第二季将保持强劲增长。