通信设备10大概念股价值解析

　　信维通信:射频天线技术行业领先,切入车联网

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：刘舜逢 日期：2015-07-30

　　事项:

　　近期,我们拜访了行业技术领先的射频技术方案提供商信维通信（300136）。

　　平安观点:

　　射频天线业务优质客户群稳定,中报业绩表现亮眼: 经过2013-2014年信维幵购整合北京莱尔德的业务扩展阵痛,信维的客户服务重心逐渐从国内中小型手机厂商(步步高、OPPO 等)转移至国内外一流智能终端制造商(苹果、微软、三星、亚马逊等),幵在2014年实现对大客户的产能提升。公司凭借行业领先的射频技术和测试能力积累,以及优质客户资源的优势,实现自2014年天线业绩反转。近日,信维収布2015年中报,其中公司2015年上半年实现营收5.12亿元,同比增长43.01%;实现归属于上市公司股东净利润7,101.99万元,同比增长高达168.11%;公司天线业务毛利率继续提升,达到28.54%。随着智能终端对射频天线功能要求越丰富,射频天线的収展趋于集成化,将进一步刺激对射频天线的需求。根据管理层预测,公司未来6个季度有望保持高速增长趋势。

　　幵购亚力盛,布局车联网电子:2015年7月,公司正式完成收购亚力盛80%的股权,自此亚力盛成为信维通信的全资子公司。亚力盛的主要业务包括为富士康、昌硕、广达等移动终端制造基地提供生产制造工业自动化类连接器产品。亚力盛在汽车电子领域进行了技术储备,公司拟通过本次收购进入汽车电子领域,利用自身射频技术优势,为汽车厂商提供整体射频解决方案。在幵购协议中,亚力盛承诺2015年、2016年、2017年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于4,500万元、5,860万元和7,620万元。公司通过幵购亚力盛顺利切入车联网电子市场,为公司未来业务扩展和成长带来更多新机会。

　　入主信维蓝沛,实现天线外延式収展:公司与信维蓝沛及其股东上海蓝沛签订增资协议,拟以4,017.94万元增持信维蓝沛51%的股权。信维蓝沛主要经营新材料业务,包括微波介质陶瓷粉末和特种电子浆料、磁性材料和用于新型线路加工的油墨等新材料产品。公司着眼于信维蓝沛的高端材料和先进工艺技术,结合自身在射频天线上的技术优势,将为客户提供全球导航卫星系统天线(GNSS)以及NFC、WPC 模组等产品。目前,信维蓝沛立足于军工领域,核心技术主要用于车载天线、舰载天线、指挥型天线的生产。未来,信维通信有望凭借生产觃优势,与信维蓝沛深入合作,争取为客户提供更优越的射频技术解决方案,实现细分射频天线应用市场(例如测绘天线)的突破。

　　参股艾利门特,MIM 技术収展潜力大: 2015年4月和7月,公司分别以781.25万元和1,900.00万元增资持有艾利门特总计33%的股权。艾利门特主要从亊金属和陶瓷粉末注射成形技术精密五金的研収与生产,其核心技术团队掌握了钛合金、铝合金注射成形的全流程,具有领先的科技研収及工程能力,能够快速开収新产品幵满足市场需求。目前,MIM(金属注射成形)产品在国际上已广泛应用于汽车、电子、机械、体育器械、办公设备、生物医疗器械及航天航空等领域,具有十分广阔的市场前景。其中,消费电子是其最大的应用领域。在获得公司增资后,艾利门特从过去的1条生产线增加到8条生产线,幵计划年底将生产线扩张到25条,目的是提高生产效率满足苹果、三星、微软等客户的对MIM 技术结构件的需求。虽然MIM 技术难度教高,但艾利门特对该项技术已取得解决方案,预计其未来将在MIM 技术应用领域占领更多的市场仹额。

　　投资策略:我们预计公司2015年、2016年营收可达到14.28亿元、19.67亿元,同比增长71.9%、37.6%,对应的 EPS 分别为0.32元、0.45元,对应PE 为85.05、60.6倍。考虑消费电子将迎来消费旺季,及公司主要客户如苹果、三星等下半年将推出新型智能产品,公司持续享受由国内外一流智能终端制造商客户带来业绩成长空间,我们首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:需求不及预期,天线模组产品价栺下降,毛利率下降

　　烽火通信:大股东增持彰显长期发展信心,多业务拓展开辟全新成长空间

　　类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-07-06

　　报告要点

　　事件描述

　　2015年7月3日,烽火通信（600498）发布公告称,公司控股股东烽火科技集团于7月3日增持公司149.635万股,增持平均成本为20.97元/股。

　　事件评论

　　大股东宣布增持计划,彰显对公司长期发展的坚定信心:控股股东烽火科技在实施此次增持后,还计划在未来三个月内通过上海证券交易所交易系统继续增持公司股份,累计增持额不超过1000万股。我们认为,在此时点,大股东的增持将向市场传递积极明确的信号。不仅有助于提升投资者信心,也彰显出大股东对于公司长期发展前景的坚定信心。

　　强化信息安全业务,开辟公司全新成长空间:我们看到,烽火星空作为中国网络信息安全领域龙头,其营收和净利润规模均居行业领先地位,呈现出良好的发展态势;2014年公司实现净利润1.40亿元,超额完成此前1.28亿元业绩承诺。我们判断,在政企部门对信息安全关注度显著提升的时代背景下,烽火星空将进入加速发展阶段。而烽火通信在收购烽火星空剩余49%股权后,将进一步强化公司在信息安全领域的布局,有助于充分分享中国信息安全行业加速发展的机遇,为公司开辟了一片全新成长空间。

　　4G 建设维持高景气,支撑公司主营业务快速增长:2015年中国移动继续维持较高的资本开支力度;与此同时,中国电信和中国联通（600050）亦加大其4G投资规模,其整体资本开支预算分别同比增长40.20%、17.81%,支撑国内的通信基础设施建设在2015年依然维持高景气态势。我们认为, 4G网络的加速普及必将引发数据流量激增,推动运营商对传输网络进行大规模升级和扩容,为公司传输网设备创造持续旺盛的市场需求。可以预见,中国4G 建设将为公司主营业务的快速增长提供有力支撑。

　　新业务新市场拓展态势良好,铸就公司长期成长动力:公司在立足运营商市场传统业务的基础上,积极开展新业务。具体而言:1、公司积极涉足智慧城市、军工应用等领域,为公司带来全新市场机会;2、公司发展数据通信业务,其产品的市场竞争力不断提升,逐渐成为公司重要业绩增长点。我们认为,新业务具有广阔发展前景,铸就公司长期成长新引擎。

　　投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 分别为0.76元、0.95元、1.11元,重申对公司“推荐”评级。

　　中天科技:海缆需求加速,成2015年关键看点

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉,王胜,周明 日期：2015-07-13

　　投资要点:

　　维持“增持”评级 ,维持目标价30.69元。海上风电发电、海洋石油勘探以及海底观测系统的建设,将带动中天科技（600522）海缆业务在2015年强劲增长。维持中天科技2015-2017年EPS 分别为0.881.01.07元,维持目标价30.69元,维持“增持”评级。

　　国内海上风力发电爆发式增长,海洋石油勘探快速增长。据电缆网介绍,随着我国海上风力发电试点的完成,2014年我国海上风力发电厂进入爆发式增长阶段。我们预计,十三五期间我国海上风力发电厂建设规模将达1000万千瓦以上,带动海缆需求达30亿元/年,中天科技凭借先发优势预计能获得25%的市场份额。在海洋石油勘探市场,自从2011年中天海底光电复合缆中标阿美石油海上天然气开采项目以来,已经进入全球前十大油气公司中的5家,并获得国际UJ、UQJ 认证,成为国内海缆领军企业。我们预计,海上风力发电和海上石油勘探将带动中天海缆需求在2015年增长50%以上。同时,中天已取得海缆系统工程总包资质,标志公司正式进入广阔的海外EPC 领域。

　　国内海底观测系统建设市场快速启动。我们认为,市场对国内海底观测系统市场的快速启动认知不足。海底观测系统具备军事和环保功能,主要分为海缆+接驳盒+观测器件三个部分。之前市场期待已久但是迟迟未能启动,而在2015年二季度以来出现明显加速迹象。仅从中天科技公告的军用海缆订单来看,已达2亿元。我们估测,海底观测系统总投资规模约1600亿,中天科技军品四证齐全,在已经开展的数个试验网的海缆及接驳盒均为中天科技独家提供,有望成为未来大规模系统建设的主要供应商。

　　催化剂:海缆订单放量;光伏运营推进加速。

　　风险提示:光缆和电缆行业务竞争加剧;分布式光伏建设缓慢;海底观测系统的建设减速。

　　网宿科技:规模红利持续,公司升级加速

　　类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：冯达 日期：2015-08-03

　　规模红利不减,业务扩张加速。报告期内,公司业务收入继续保持良好增长,同时,受益于产品结构优化及规模化效应,毛利率同比稳步提升,主营业务市场规模及竞争优势进一步扩大。公司业务扩张的步伐也在加速,积极布局云计算业务、移动互联业务和海外CDN业务,创造了新的业绩增长点。

　　持续投入云计算,助力公司升级。全球云安全业务市场持续增长,预计2015年市场规模将达到31.7亿美元,年增速达到21%。报告期内,公司大力投资社区云和云安全项目,预计项目建设期3年,建设完成后年新增营业收入3亿元,年新增利润总额1.12亿元。此外,公司新增一级部门“政企云事业部”,承担政企云业务的技术研发、产品运营、技术运维、客户服务等相关职能。

　　大力布局移动互联,拓展主营业务。2015年上半年,我国移动互联网用户总数净增超过2,900万户,总数规模达到9.05亿户,行业增速不减。公司于报告期内投入超募资金8,000万元建设网宿流量经营平台,投入5,600万元建设网宿超清视频分发平台。这两个项目将进一步提升公司响应用户移动互联需求的能力,拓展公司的经营范围。维持“买入”评级。预测2015/16/17年公司营业收入分别为30.27亿47.67亿/71.98亿,EPS分别为1.11元、1.81元、2.69元。目标价75元。

　　风险提示:客户需求变化、管理风险、新领域开拓不达预期

　　富春通信（300299）:20倍估值的优质游戏股,买!

　　类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：张帅 日期：2015-03-12

　　楷体投资逻辑

　　富春通信拟收购骏梦游戏,转型进入游戏领域,按照2015年盈利预测,公司是游戏板块估值与市值最低的企业,投资价值凸显;

　　骏梦游戏为国内领先的移动游戏研发商,旗下拥有《古龙群侠传》等顶级IP(intelligence property)资源,利润增长迅速,预计2015年将实现净利润1.5亿元左右:

　　战略方面:公司聚焦于各细分领域最具知名度IP,如《仙剑奇侠传》、《秦时明月》、《HELLOKITTY》、《古龙群侠传》、《仙境传说》等,实现高粘性;渠道方面:公司今年可能有知名IP游戏登陆微信游戏平台,是近期游戏上市公司中唯一的一家;同时公司下半年开始独立发行自研产品,将继续提高盈利能力;

　　盈利方面:通过对今年即将上线的7款游戏的详细分析,我们预计骏梦游戏今年流水有望达到10.95亿元,实现收入3.315亿元,实现净利润1.5亿元。

　　公司传统通信设计规划业务保持稳定,移动4G牌照近期已全部发放,三大运营商4G网络建设将进入稳定增长期,考虑4G业务发展与上年收入递延确认因素,预计2015年传统业务将实现高速成长;

　　投资建议

　　基于以上分析我们预测公司2015年到2017年EPS分别为0.81元、1.18元、1.67元,给予公司28元目标价,相当于2015年35倍PE,建议买入。

　　风险

　　审批不通过的风险;解禁股带来的市场冲击。

　　中兴通讯:M-ICT战略驱动,业绩稳步增长

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-07-23

　　投资要点

　　M-ICT 战略, 中兴发力互联时代

　　中兴通讯（000063）将聚焦“运营商、政企、消费者”三大主流市场,并围绕“新兴领域” 布局。面向运营商市场,支撑电信运营商向信息运营商转型;面向政企网市场, 积极推动各行业向“工业4.0”或“工业互联网”转型;面向消费者市场,公司积极探索智能化技术、新型人机互动技术,并开拓家庭融合创新终端。

　　业绩稳步增长, 上半年净利润同比增长42.96%

　　运营商网络方面,国内4G 项目进度加快以及三大运营商在有线交换及接入系统的投入加大,营业收入及毛利均有增长;国际4G 项目业务规模增长,合同盈利能力改善;政企业务方面,智慧城市签约项目数量持续增长,轨道交通项目业务稳步增长,政企业务营业收入及毛利双增长。

　　“创新驱动” 中国企业的典范

　　中兴通讯以CGO 实验室进行创新孵化,未来几年将重点落实新能源汽车无线充电、分布式光伏并网发电、移动园区网、移动支付、互联金融、微办公、面向政企大数据平台等创新产品方案。