海通军工行业周报：重点关注受武器装备科研生产许可目录调整所影响的标的

当前观点：近两周来，受武器装备科研生产许可目录调整事项的情绪层面影响，板块整体中游及上游零部件配套企业跌幅逾10%，我们预计整体影响十分有限。随着调整事项的靴子落地，我们建议关注受板块情绪面影响而调整较多的标的。

    整体军工板块市场回顾：上周（计算区间为2018 年12 月21 日收盘至2018年12 月28 日收盘，下同）上证综指下跌0.89%，深证成指下跌1.33%，创业板指下跌1.56%，中证军工指数下跌0.58%，我们的样本军工股整体下跌1.71%。具体个股方面，上周涨幅最多的五个标的分别为南京熊猫（涨17.37%）、*ST 船舶（涨6.92%）、航天通信（涨6.17%）、中国海防（涨5.49%）、中国重工（涨4.17%）；上周跌幅最多的五个标的分别为中国软件（跌10.59%）、中航沈飞（跌7.88%）、凤凰光学（跌7.08%）、航天彩虹（跌7.01%）、中航电测（跌6.81%）。

    航空板块市场回顾：（1）表现方面，截至上周五，航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体下跌2.84%（均值，下同），其中存在涨幅的标的只有中航光电（涨2.97%），跌幅较多的标的分别为中航沈飞（跌7.88%）、中航电测（跌6.81%）、中航电子（跌4.84%）。（2）估值方面，目前所有公司对应PE（ttm）=51.31X（若剔除负值的航发科技，则为61.25X），对应PE（2018E）=55.73X（Wind 一致预期，下同）。其中主机厂标的对应PE（ttm）=79.88X（若剔除过高的洪都航空，则为48.38X），对应PE（2018E）=87.06X（若剔除过高的洪都航空，则为50.41X）；分系统标的对应PE（ttm）=36.48X，对应PE（2018E）=34.81X（其中中航机电对应25.70X）；上游原材料、元器件、零部件标的对应PE（ttm）=39.67X（若剔除负值的航发科技，则为61.20X），对应PE（2018E）=34.88X（剔除无数据的中航高科、航发科技与宝胜股份，其中中航光电、中航电测分别对应27.41X 和25.20X）。

    舰船板块市场表现回顾： （1）表现方面，上周舰船板块上市公司整体下跌0.06%，上涨较多的标的为*ST 船舶（涨6.92%）、中国重工（涨4.17%），跌幅较多的标的分别为湘电股份（跌4.97%）、瑞特股份（跌2.83%）、久之洋（跌2.62%）。（2）估值方面，整体PE（ttm）=93.87X（剔除负值的*st 船舶、湘电股份与中船防务），PE（2018E）=44.98X（剔除无数据的久之洋和负值的中船防务），其中估值最低的标的为瑞特股份、中国动力与中国应急，分别对应PE（ttm）=24.99X、27.52X、29.57X，对应PE（2018E）=24.88X、26.82X、26.12X；估值最高的标的为中船科技、中国重工和久之洋，分别对应PE（ttm）=313.12X、84.74X、83.27X，对应PE（2018E）=68.40X、79.74X（久之洋无数据）。

    国防信息化板块市场表现回顾：（1）表现方面，上周中国电子科技集团和中国电子信息集团下属上市公司整体下跌-2.11%，南京熊猫、杰赛科技涨幅最大，涨幅分别为17.37%、3.94%，华东电脑、凤凰光学、中国软件跌幅最大，跌幅分别为-6.69%、-7.08%、-10.59%。（2）估值方面，整体PE（ttm）= 36.95X（剔除估值歧高和负值的中国软件、国睿科技、华东科技、彩虹股份），PE（2018E）=28.85X（剔除无数据的上海贝岭、深桑达A、凤凰光学、南京熊猫），其中估值较低的标的为华东电脑和深科技，分别对应PE（ttm）=21.14X 和16.49X，对应PE（2018E）=20.27X 和14.45X；估值较高的标的为卫士通和四创电子，分别对应PE（ttm）=78.07X 和43.35X，对应 PE（2018E）=90.75X 和23.23X。

    航天板块市场表现回顾：（1）表现方面，上周航天科技集团和航天科工集团控股军工上市公司整体下跌1.67%，其中航天彩虹和航天长峰跌幅较大，分别下跌7.01%和6.52%；航天通信逆势上涨6.17%。（2）估值方面，整体PE（ttm）=37.08X（剔除估值歧高的航天长峰、航天晨光和航天动力）， PE（2018E）=32.50X（剔除无数据的航天晨光、航天科技、航天通信、航天动力和估值歧高的航天长峰），其中估值较低的标的为航天电器和航天电子，分别对应PE（ttm）=26.23X 和26.63X，对应 PE（2018E）=24.65X 和24.46X；估值较高的标的为航天彩虹和康拓红外，分别对应PE（ttm）=60.60X 和43.46X，对应 PE（2018E）=27.44X 和42.46X。

    兵器板块市场表现回顾：（1）表现方面，上周兵工集团控股军工上市公司整体下跌1.83%，其中光电股份跌幅最大，下跌5.05%。（2）估值方面，整体PE（ttm）=35.48X（剔除估值歧高的北方导航）， PE（2018E）=30.47X（剔除无数据的北方导航），其中估值最低的标的为凌云股份，对应PE（ttm）=13.32X，PE（2018E）=10.19X；估值最高的标的为光电股份，对应PE（ttm）=72.45X， PE（2018E）=56.41X。

    重点公司公告：（1）中航电子：公司子公司凯天电子拟以1.28 亿元将其持有的赛维航电26.77%股权转让给机载公司；公司拟将子公司华燕公司、千山电子、兰州飞控目前承担的职工生活区“三供一业”业务、资产和相关人员等整体剥离并无偿移交；公司拟聘任张红先生为公司副总经理，张力先生为公司董事会秘书。（2）中航电测：公司决定终止实施A 股限制性股票激励计划；公司董事长康学军、董事总经理刘东平先生等共增持公司股份180000 股。（3）中航机电：副总经理周勇先生增持公司20000 股股份；公司以1.49 亿元受让全资子公司精机科技持有的航嘉麦格纳25.1%股权。（4）中航光电：

    公司拟以1.3 至2.5 亿元资金总额回购公司股份，回购价格不超过41 元/股。（5）航天长峰：与国内商业银行开展无追索权应收账款保利业务，保理金额总计不超过2 亿元；核销坏账1767.79 万元，已全额计提坏账准备，不会对公司当期损益产生影响。（6）航天机电：控股股东上航工业与航天八院签署股份转让协议，通过协议转让方式向航天八院转让其所持有的航天机电3.79 亿股（占总股本的26.45%），转让完成后航天八院成为公司控股股东，有利于加快整合航天八院相关板块资源、优化业务布局。（7）航天发展：发行股份购买资产实施完毕，购买资产发行价格为10.69 元/股，增发股份数量约为1.36 亿股。（8）航天彩虹：变更公司住所及修改公司章程。（9）航天晨光：公司拟与商业银行开展应收账款无追索权保理业务，保理融资金额总计不超过2.5 亿元。（10）航天动力：公司在2018 年11 月30 日至12 月28 日期间累计收到各类政府补助合计523.50 万元。（11）航天长峰：近日公司所属子公司累计收到政府补助资金119.50 万元。（12）康拓红外：重组方案调整，涉及定价基准日、审计基准日、评估基准日、评估结果、交易作价、发行股份购买资产的发行价格及发行数量和募集配套资金总额及用途等。（13）光电股份：公司全资子公司西光防务和新华光2018 年累计获得政府各类补助资金986.289 万元；限售股9000 万股将于2019 年1 月7 日上市流通。（14）雷科防务：终止实施2017 年、2018年限制性股票股权激励计划，已授予未解锁全部限制性股票共5810.18 万股全部予以回购注销，回购价格6.01 元/股。（15）欧比特：首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份119.87 万股，回购价格区间在8.00 元/股至8.16 元/股，支付总金额为978.14 万元；收到证监会关于公司发行股份购买资产并募集配套资金事项审查一次反馈意见通知书。（16）振华科技：公司收到相关的政府补助，其中 5055.80 万元确认为其他收益并计入当期损益，7040.03 万元先计入递延收益；公司子公司振华永光以自有资金人民币1002.50 万元对森未科技进行投资，完成对森未科技的增资扩股及股权受让后，振华永光持有森未科技的股权为20.00%。

    周建议关注：航天电器、中航光电、内蒙一机、中直股份、瑞特股份、湘电股份。

    风险提示：（1）军改、混改进度不及预期；（2）军品订单波动。