社会服务行业2018年1月投资策略:关注优质低估值景区,酒店行业繁荣依旧

1月建议关注酒店周期性复苏以及低估值优质景区投资机会,增持首旅酒店、锦江股份、中青旅、峨眉山A。

    1月投资观点:关注酒店行业及优质低估值景区投资机会,长期看好免税龙头中国国旅。①1月属旅游淡季,收入利润占全年比重低,历年1月行业整体超额收益效果不显著,应自下而上关注个股或主题投资机会;②酒店业依然具有业绩和估值的提升空间:单店房价持续提高以及其对业绩的高弹性贡献带来经营持续改善,短期酒店物业难以快速释放,提价周期将持续2年以上,从EV/EBITDA角度看国内酒店龙头估值依然合理甚至偏低,经营边际改善对估值提升效果显著;③景区估值整体较低,部分景区估值已接近历史大底,业绩反弹确定性大。近年来部分景区大股东及实际控制人更换,新的股东资源将提升公司资源能力禀赋,景区核心资产价值提升将驱动估值修复;④长期看好免税行业龙头中国国旅,规模跻身全球前三迈向千亿市值。

    推荐标的:①首旅酒店及锦江股份:酒店周期性复苏,提价快速释放业绩,提价周期或将持续2年以上;②中青旅:实际控制人变更带来管理效率及资源能力禀赋提升或超预期,景区业绩确定性高;③峨眉山A:估值近历史大底,管理层提升治理效率初见成效,天气原因致2017年低基数,2018年业绩大概率反弹;

    2017年回顾:板块表现分化明显。①2017全年国泰君安餐饮旅游指数下跌5.2%,相对沪深300收益率-25.8%,排名16名;②全年免税和酒店板块表现亮眼,免税板块中中国国旅上涨103.5%,首旅酒店和锦江股份分别上涨41.7%和11.6%;③整体估值低于历史均值水平,板块估值差异大,行业整体估值为38.8x,低于历史平均值46.8x;相对全部A股估值溢价0.99,低于历史平均估值溢价1.78;景区板块估值(34.6x),旅行社板块估值(37.5x)低于行业整体,低于板块历史均值(39.9x);酒店板块估值(51.1x),高于行业整体,对板块历史均值(66.5x)。

    2018年关注风险偏好边际提升带来的投资机会。目前估值(2017年)相对较低的个股:北部湾旅(18xPE),宋城演艺(22xPE),丽江旅游(23xPE),凯撒旅游(25xPE)和中青旅(28xPE)估值相对较低。放眼2018年,我们认为不少优质公司其估值均已较为便宜,在风险偏好边际提升的情况下,上述低估值且业绩确定性高的个股值得关注。

    风险提示:重大政治、自然、经济等不可控事件影响。