东吴证券(601555)机构预测

净利润

----

预测净利润(亿元)

实际净利润(亿元)

研究机构分析师预测每股收益(元)报告标题更新日

2016年2017年2018年

东北证券高建0.570.740.882016-08-24

经纪业务市场份额稳步增长,继续深化互联网金融战略;面对上半年两市交易量下滑,公司经纪业务收入出现明显下滑。不过,依托着苏州强大的区域优势以及自身互联网金融的建设,公司市场占有率,从1.05%上升为1.12%。此外,公司线上积极推广秀财APP等互联网金融产品,线下继续优化营业网点布局,推动线上线下展开广泛协作。 投行业务发展迅速,成为亮点;公司投行业务在2016年上半年表现亮眼,实现营业收入5.15亿元,同比增长82.10%。完成5单A股增发、配股项目,2单公司债项目,6单企业债项目,23单非上市公司公司债,承销金额规模较去年同时期均有大幅增长。此外,公司在新三板、资产证券化等业务也保持着行业领先的优势。 参股地方AMC,有望发挥协同效应;公司拟出资2.4亿元与苏州市国资委及下属国有企业发起设立苏州资产管理有限公司,并持有20%股权。参股地方AMC符合公司深耕苏州一贯方针,并将有助于公司投行、资管业务与其发挥协同效应。 拟收购天顺证券,海外整体布局加速;公司全资子公司东吴香港拟以不超过10亿港元收购天顺证券51%。目前天顺证券拥有第1、2、4、9类业务牌照,完成收购将有助于公司在香港迅速开展各项业务。此外,东吴新加坡也取得资管与投顾相应业务资格,将大大推动公司海外业务扩张,提升公司跨境金融服务的竞争力。 我们看好公司各项业务的快速发展,预计16-18年EPS为0.57元、0.74元、0.88元,对应PE为24倍、18倍、15倍,给予“买入”评级。 风险提示:资本市场波动加大、监管政策不确定性等。

长江证券蒲东君,周晶晶0.600.710.892016-08-24

报告要点 事件描述 东吴证券发布2016年中报,报告期内实现营业收入18.29亿元,同比下降53.94%;归属净利润6.14亿元,同比下降66.40%;基本每股收益0.21元,同比下降69.12%;归属净资产192.68亿元,较2015年底增长15.02%。 事件评论 公司利润结构均衡,经纪及财富管理、投行利润总额贡献为49.77%、29.08%,较2015年提升5.44和24.36个百分点;投资交易、资管及基金管理和信用交易利润总额贡献分别为-2.72%、4.38%和23.34%。 深化互联网金融战略,加速财富管理平台建设。公司经纪业务积极推进网络金融建设,同时线下加快分公司转型,加大营业网点扩充,实现股基成交市场份额的持续提升,从2015年的1.05%提升至1.12%。报告期实现经纪及财富管理收入8.20亿元,同比下滑50.04%,佣金率为万分之4.7。随着互联网战略持续深化,经纪份额有望进一步提升。 投行业务增长稳健,资产证券化是靓点。公司投行以“资本+中介”为转型模式,提供全方位综合金融服务,报告期实现投行收入5.15亿元,同比增长82.10%,完成股债融资规模分别为为93.46和231.9亿元。公司发力资产证券化,企业ABS发行规模行业第8。公司抓住政府融资市场化和国企改革契机,作为政府投融资顾问加大企业项目挖掘。 资管业务创新不断推进。公司加大主动管理能力,推动创新和特色业务发展,相继推出债券、量化对冲、资产证券化等丰富产品线。报告期券商资管收入1亿元,同比下滑9.10%;资管规模2584.43亿元,同比增长39.18%。参股苏州资产管理公司进一步打开业务增长空间。 海外业务加速布局。公司加速实施“走出去”战略,上半年东吴香港设立,东吴新加坡获得资产管理牌照及投资顾问业务资格,公司拟收购香港天顺证券进一步完善海外业务布局,有效弥补公司在香港市场开拓较晚的短板,提升公司跨境金融服务能力,国际化步伐再进一步。 公司打造以互联网财富管理为核心的现代证券控股集团,互联网转型效果显著;海外业务布局不断加码,收购天顺证券将显著提升香港市场业务实力;参股地方AMC将与公司的投行和资管业务产生良好协同效应;完成再融资35.4亿元将进一步加强资本实力。预计公司16、17年EPS分别为0.60和0.71元,对应PE为23.48和19.74。

广发证券曹恒乾,商田0.310.49--2016-08-24

业绩:净利润同比下降66.4%,归于经纪、自营业务影响 从2016年上半年证券行业经营情况来看,多项业务都受到市场低迷和成交量同比大幅缩减的负面影响。据中国证券业协会公布的未经审计的2016年上半年度证券公司经营数据,我国证券行业上半年合计实现净利润人民币624.72亿元,同比下跌59.2%。 从2016年上半年公司经营数据来看,东吴证券实现归母综合收益、净利润分别为0.1亿元、6.1亿元,分别同比下降99.5%、66.4%,每股综合收益、净利润分别为0.003元、0.20元。综合收益下降99.5%,主因归于经纪、自营、利息净收入下降等。 收入:市场份额稳中有升,企业资源储备丰富 1)经纪:佣金率降幅趋缓,市场份额稳中有升。16H1公司实现经纪业务净收入6.5亿元,同比下降56%,主要归于报告期内股票市场日均成交金额同比大幅降低影响。截至报告期末,公司季度累计的折股佣金率为0.036%,佣金率环比降幅趋缓。份额方面,受益于区域品牌优势稳固及互联网业务平台“东吴秀财”持续完善,公司报告期末折股份额达1.1%,同比增长10.6%,市场份额稳中有升。 2)投行:股、债承销业务显着增长,企业资源储备丰富。16H1公司实现投行业务净收入5.2亿元,同比增长90%,主要受益于股、债承销业务规模显着增长。2016年上半年,公司完成股、债主承销金额366.9亿元,同比增长53.6%。公司作为苏州市政府的投融资顾问单位,将充分受益于苏州根据地的区位发展优势。 3)自营:收入同比下降60%,归于市场环境整体弱势影响。16H1公司实现自营业务收入6.5亿元,同比下滑60%,主因归于市场环境整体弱势影响。 截至2016年上半年末,公司自营资产规模304.2亿元,同比增长35%,其中权益类投资占比18%,固定收益类投资占比54%。 4)资本中介:股票质押回购规模回升,两融仍有增长空间。16H1公司利息净收入0.57亿元,同比下降72%,主要归于市场近一年以来“去杠杆”趋势影响。截至报告期末,公司两融市占率0.67%,仍小于公司1.11%的经纪业务份额,两融规模仍有稳健增长空间;股票质押回购余额99.58亿元,环比2015年末增长28.5%。截至2016年上半年末,公司扣除客户保证金的权益乘数为2.97倍,较2015年末的3.38倍有所下降。 投资建议:深耕苏州地缘优势,维持“买入”评级 行业层面,目前大型券商估值位于1.4-1.7倍,处于历史中枢上下,攻守兼备,考虑到三季度深港通进程推进及券商同比业绩数据回暖的催化作用,板块具备中长期配置价值。 公司层面,1)公司立足于苏州地缘优势,企业资源储备丰富,证券业务区域优势明显;2)公司定增募资已于年初完成,资金实力进一步增强,有利于公司加大对互联网金融、直投等创新业务的支持力度;3)公司国际业务布局实现突破,已成功注册新加坡资产管理子公司,香港子公司也已注册成立。预计东吴2016-17年每股综合收益为0.31、0.49元,BVPS 为6.60元,对应2016-17年PE(综合收益口径)为44、28倍,16年末PB 为2.08倍。 风险提示:券商牌照放开风险。

华创证券华中炜0.540.600.722016-08-24

投资要点。 1.经纪、自营、资本中介业务下滑较快,自营业务浮亏拖累二季度表现。 上半年证券市场波动剧烈,上证综指跌17.22%,深成指跌17.17%,创业板指数跌17.91%,沪深两市日均成交额5304亿元,同比下滑54.02%。在这一背景下,公司经纪及财富管理业务创造利润总额4.11亿元,同比下降62%,佣金率为0.375‰,环比继续走低,未来我们预计佣金率将继续下行。投行业务2.41亿元,同比增长106%;自营业务下滑较大,由盈转亏2242万元,同比下降102%;资管业务盈利3614万元,同比减少34%;资本中介业务(两融、股票质押等)盈利1.93亿元,同比减少38%。 环比方面,公司二季度营收8.01亿,较一季度环比减少22%,其中受自营业务收入下滑的影响最大,持有金融产品的公允价值减少2.27亿元,环比减少119%;经纪业务收入3.26亿,环比基本持平;投行收入2.13亿,下降30%;资管业务收入4700万元,环比下降41%;投资净收益3.22亿元,环比下降3%。合计归母净利润2.72亿,环比减少21%。 2.定增完成助力下半年业务发展,资管、投行业务成经营亮点。 期内,公司完成定增35.4亿元,进一步补充资本金,为业务发展广积粮饷。资产管理业务规模稳步提升,日均受托管理资产达2270亿元,同比增长46.45%;受托管理总规模为2584.43亿元,同比增长39.18%。 投行业务转型取得了良好的成果,实现收入5.15亿元,同比大幅增长82.10%。其中共计完成5单A股增发、配股,合计承销金融93.46亿元;继续强化公司在新三板业务中的优势,获评2016中国区股转系统最佳主办券商,新增挂牌74家,累计挂牌推荐223家,分列行业第7、第9名,新三板完成定增共计35家,合计帮助企业融资9.42亿元,投行业务表现抢眼。 3.服务与体验拉升互联网业务价值,外延战略进展顺利。 公司以“东吴秀财”为互联网战略的主战场,开户引流取得显著成果,通过优质理财、精品投顾、机器人投顾试用增强用户体验,成功上线券商一家QQ公众号,大力提升互联网业务价值,未来持续看好该业务板块的客户培育及价值变现对业绩的提升。在境内拓展方面,参与设立地方AMC苏州资管,境外拓展方面,成功设立子公司东吴香港,东吴新加坡资管及投顾资格获批,海外业务走出坚实一步。 4.投资建议:基于公司业绩符合预期,互联网业务价值提升,内外延战略取得实质进展,我们继续维持对东吴证券的推荐评级,2016/2017/2018年对应EPS分别为0.54/0.60/0.72元,对应PE分别为:25.4/22.9/19.0。

东兴证券齐瑞娟0.530.670.852016-08-24

公司2016年上半年实现营业收入18.29亿,同比下降53.94%,归属于母公司股东的净利润6.14亿,同比下降66.4%。截至2016年6月底,公司资产总额799.48亿,较年初下降0.8%,归属于母公司股东权益190.37亿,较年初增长15.1%。公司业绩符合预期。 打造互联网金融专业特色,经纪业务市场份额显著提升。报告期内公司经纪及财富管理业务实现营业收入8.2亿,同比下降50.04%。公司积极打造东吴网络金融专业特色,大力推广“秀才”APP,报告期内经纪业务市场份额从1.047%上升为1.116%。依托地缘优势,分公司转型持续推进,将分公司“小型券商”化,持股推进个股期权、港股通、IB业务、PB业务等创新业务,提升经纪和财富管理业务竞争实力投行业务加快转型步伐,“资本+中介”全新模式见证业绩爆发。报告期内公司投行业务实现营业收入5.15亿,同比大增82.1%。公司投行业务紧抓区域优势,股权投资方面,完成5单再融资项目;债权融资方面,完成2单公司债、6单企业债、23单非上市公司债项目、35家新三板定增,成功发行市场首批“双创”债券,为推动实现创业企业通过债券市场筹集资金提供了探索实践。 自营采用多种投资手段,加快资产多元化配置。报告期内公司自营业务实现营业收入1.02亿。在权益类投资方面,始终把“绝对收益”摆在第一位,采用多种投资手段进行多元化资产配置,大力拓展股票期权做市业务;在固收类投资方面,严防信用风险,在抓好主营投资业务的同时,大力发展资本中介业务。 报告期内公司全资子公司东吴创新资本(开展另类投资)和东吴创投(开展直投)均取得较好业绩,分别实现净利润3047.6万元和4234.19万元。 资管规模创新高,集合主动管理产品加速扩张。报告期内公司资管业务实现收入1亿元,同比减少9.1%。 公司资管规模再创新高,银行委外定向产品稳步发展,截至报告期末公司资管总规模2584.43亿,同比增长39.18%,其中集合主动管理产品扩张加速,回归财富管理本源,债券产品、量化对冲产品、资产证券化产品相继推出。随着主动投资管理能力显著提升,公司资管业务将延续良好的发展势头。 “走出去”战略加速实施,海外布局有看点。报告期内东吴新加坡获得资产管理和投资顾问业务资格,东吴香港成立,7月底公告拟斥资不超过10亿港元收购H股上市公司天顺证券,收购完成后持股比例不低于51%。公司加速推进国际化步伐,整体实力得到整体提高。 参与设立苏州地方AMC,业务协同有空间。公司公告拟以2.4亿元自有资金,与苏州国资委及下属国有企业共同参与发起设立苏州“地方版AMC”苏州资产管理公司,公司将持有苏州资管20%的股份,成为第二大股东。双方未来有望在不良资产领域展开合作,在公司投行、资管业务等业务条线产生协同效应。 我们预测公司2016、2017、2018年营业收入为46亿、57亿、72亿,净利润为16亿、20亿、25亿,对应EPS分别为0.53元、0.67元、0.85元,对应BVPS分别为6.95元、7.51元、8.24元。最新PB为1.97X、1.83X、1.66X,给予公司2016年2.5XPB估值,目标价为17元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。