楼市资金是否进入股市？周小川已说出了真相 重庆时报网

这个假期，股市和楼市的关系突然变得微妙起来。在连续8天“20连击”后，楼市提前入冬的声音不绝于耳；而徘徊在3000点股市，开始受到资金的青睐。至少在舆论上，无论是门户还是各类财经媒体，调查结果都非常乐观：不但看好四季度市场，更有近半用户准备将楼市资金转战股市。

时间是最好的解药，这句话在A股永远是真理。在休市9天后，股民显然已经忘了节前股市的煎熬、心灰意冷，又开始集体憧憬吃饭行情、年底红包。对于一年来都充斥悲观情绪的A股来说，有信心是好事，但信心和盲目乐观中间，永远隔着太多韭菜。所以，想当然认为房价下会倒逼资金回流股市的人，你需要再好好学一学投资者教育。

历年来，中国投资市场都有“卖房炒股”和“卖股买房”的风潮。但目的并不相同，多数“卖股买房”的人往往是意识到市场处于高位，通过变现成固定资产，来限制自己再入市的冲动；而“卖房炒股”的人多数是跟风，是投机的欲望在作祟，后者往往更容易一地鸡毛。所以，剔除投机客，股市和楼市群体很难说是一类人，风险偏好也不一样，所以想让这群人入市，除非股市有极强的赚钱效应，这对于大病初愈的A股来说，基本上比登天还难。

楼市资金回流股市只是噱头

对于楼市资金回流股市，媒体给出了四大理由。首先，据私募人士称，在近期发行的私募产品中，有不少认购者是从楼市撤下来的投资者。其次，据中国结算公司数据显示，8月持股超1亿元超级散户较7月增加174人，说明资金已开始悄然进场；再次，有数据显示，信托新增A股开户数8月环比增加近140%，楼市资金借道私募配置股票的需求在增加；最后，上市公司纷纷加入卖房大军，回笼的资金也间接留在了股市。

粗略一看，这四大理由都成立，但实际上根本经不起推敲，至少短期内对股市刺激不大。比如发行私募产品，现在已发行的私募产品大半是空仓，其它的仓位也不高，新发行不建仓根本无济于事；比如8月持股超1亿元超级散户增加，这些人都是为打新配置市值的，买的也都是银行股之类的，对大盘影响甚微。再比如上市公司积极卖房，多数公司是为了保壳而已，在注册制无限搁浅的现实下，壳还是比几套房子值钱的。

从这次调控力度看，楼市资金回股市不过是一厢情愿，甚至是负作用。首先，房地产板块在A股占比重较大，如果地产股回调较大，对A股承压不可小视。其次，房地产上下游的企业众多，涉及几十个行业，尤其是产能过剩的钢铁、水泥、以及建材、家电等，房地产不景气，这些行业上市公司影响巨大，业绩必定承压；再次，A股有几百家公司拥有各类地产类资产，尤其是银行、保险等巨鳄，如果这些资产折价，A股“大象”的股价必然下跌。

更重要的是即便楼市资金有进入股市的愿望，也并非立竿见影的事情。相比股市，楼市本身流动性和变现就弱，以本次调控的力度和突然，很多资金根本来不及撤离，被锁死在楼市，而在“买涨不买跌”的楼市，一旦形成房价下跌预期后，楼市资金想立即变现离场绝不是容易的事情。

此外，从政策层面看，国家绝不想让资金在股市与楼市里相互倒腾炒作，而是让其进入到实体经济里，夯实经济发展基础。

如果硬要说楼市资金会进入股市，有一类资金勉强算得上，那就是有点钱但被限购的刚需人群的资金，但这类人的风险偏好普遍并不高，而且在市场也只能短线操作，对A股市场来说，这无异于杯水车薪。

历史看中国房价和股市的关系

从国内经验看，股市楼市并不是跷跷板效应，在把房子当信仰的国度，楼市下跌股市不一定会涨，但楼市上涨股市一定会清淡，而且多数时候，楼市往往是股市的收割机。所以，现在打击楼市会不会利好股市，无疑是个大大的问号。

广发策略研报认为，货币宽松周期下的房价下跌或对股市有利，但货币紧缩周期下的房价下跌并不会使资金回流股市。此前几次房价下跌，2008年9月、2014年5月两次房价下跌由于货币相当宽松，所以两次股市表现都不错，确实不排除有房市资金流入了股市；而2011年9月房价下跌之前，由于货币政策不断收紧，股市不涨反跌，说明房市资金并没有回流股市。

由于十几年来中国房地产一直稳步上涨，并没有形成真正的向下拐点，所以很难从历史来判断房价下跌对A股的影响。但从国外经验看，无论是美股还是日本，一旦房价出现长周期向下拐点，对股市的伤害是巨大的。主要表现在两方面，一是房价下跌对居民财富会有毁灭性的打击，二是并且降低了居民的风险偏好，导致投资股市的人会大大减少。

广发证券认为，未来可能导致房市资金流入股市的条件是：行政调控导致房价出现短周期下跌，且货币政策维持或者进一步宽松。在现有的货币政策下，这无疑相当苛刻。

央行政策决定资金是否入股市

央行的态度，才是左右市场的一个关键。要说2015年和2016年最大的不同，就是货币政策。这就是为什么2015年股市疯牛，2016年楼市疯狂，最本质的区别就是流动性。

对于股市来说，今年央行通过多个渠道表达货币政策要更加稳健，不断去杠杆，各种限制场外资金，在多种措施下，股市资金被大幅切割，市场立刻就一蹶不振。

但对楼市来说，今年可谓“大水灌溉”的一年，从降准降息，到降低首付加杠杆，加天量信贷，再加上实体经济不景气，各种热钱涌入楼市，短短半年，就把市场推向失控的边缘。

从近期周小川声音可以看出，央行已在收紧货币政策，对信贷增长也在控制。上一轮央行放水，并未如预期般给实体经济带来多少提振，供给侧改革也悬而不决。这次，为了给楼市去杠杆，央妈必然会改变玩法，至少，新一轮放水已难以出现，未来不断收缩流动性才是常态。

央行收紧流动性，对楼市是种打击，对股市也是种釜底抽薪，总之，股市楼市短期都不乐观。不过，从高层给楼市去杠杆力度看，投机资金肯定会被挤压出一部分，但会不会进股市，并不明朗。